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我們高估了阿里，還是低估了BT？
發(fā)布時(shí)間 : 2014-09-19 08:46:30 來(lái)源 : 金站網(wǎng) 瀏覽次數(shù) :
如果以阿里的估值為坐標(biāo)，那么現(xiàn)如今的百度和騰訊可能真的有點(diǎn)被低估了，尤其是前者。但倘若以百度的市值為理性價(jià)值坐標(biāo)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中的這份泡沫或許真的因?yàn)榘⒗锷鲜卸?hellip;…
記者作為最近和未來(lái)幾年內(nèi)最受關(guān)注的IPO，阿里上市對(duì)資本市場(chǎng)的影響正在逐漸顯現(xiàn)，美國(guó)時(shí)間周一的納斯達(dá)克指數(shù)就大跌了1.07% ，科技股和中概股們紛紛躺槍，各方投資者明顯是在為阿里上市做準(zhǔn)備。
而從流出的信息來(lái)看，阿里上調(diào)了其ADS定價(jià)區(qū)間，從60—66美元上調(diào)至66—68美元，原因就是在路演過(guò)程中資本市場(chǎng)對(duì)阿里的追捧。此次上調(diào)之后，阿里的估值也隨之達(dá)到1749億美元。
可問(wèn)題是，對(duì)比近期騰訊約1500億美元、百度750億的市值來(lái)看，不包括小微金融業(yè)務(wù)的阿里是不是被高估呢，還是說(shuō)資本市場(chǎng)低估了騰訊和百度的價(jià)值？尤其是后者，雖然7月初經(jīng)歷了一輪大漲，但依舊和阿里有如此之大的市值差距，顯然是有些不太合理。
當(dāng)下境遇
單從三家公司二季度的財(cái)報(bào)來(lái)看，阿里利潤(rùn)率高得驚人，似乎也當(dāng)?shù)闷鹑绱烁叩墓乐怠５聦?shí)上，阿里二季度認(rèn)領(lǐng)了與集團(tuán)此前所持股東權(quán)益相關(guān)的62.51億（約10.08億美元）凈增長(zhǎng)，主要源于UCWeb和ouch的并購(gòu)交易，未來(lái)顯然很難再有如此給力的財(cái)報(bào)。
不過(guò)不能否定的是，三家公司的主力業(yè)務(wù)一定程度上決定了他們的巨頭成色，百度的搜索廣告、騰訊的游戲、阿里的電商平臺(tái)在盈利能力上表現(xiàn)都非常不錯(cuò)。
但不同的是，阿里高速成長(zhǎng)所依托的電子商務(wù)市場(chǎng)的爆發(fā)期或許正在結(jié)束，阿里巴巴集團(tuán)2014年第二季度GMV（成交規(guī)模）達(dá)5010億元，其增長(zhǎng)的主要推動(dòng)力是買家人數(shù)增長(zhǎng)50.8%.很多無(wú)網(wǎng)購(gòu)習(xí)慣的用戶正在轉(zhuǎn)化為電商用戶，但這個(gè)數(shù)字的增長(zhǎng)很容易遭遇瓶頸。根NIC的報(bào)告，目前中國(guó)網(wǎng)購(gòu)用戶3.32億人，網(wǎng)民使用率已經(jīng)超過(guò)50%.加之垂直電商逐漸走出寒冬，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)張，阿里在電商業(yè)務(wù)上的增長(zhǎng)本身就是存在很多疑問(wèn)的，尤其是在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，支付場(chǎng)景的日益多元化讓越來(lái)越多的產(chǎn)品逐漸具有了電商基因，騰訊和百度也在不遺余力地推動(dòng)自己的第三方支付工具，尋求依托線下場(chǎng)景發(fā)展O2O，限制阿里由線上電商向線上線下融合的生活服務(wù)商轉(zhuǎn)變。
而百度和騰訊的主力業(yè)務(wù)搜索廣告和游戲在PC端向移動(dòng)端過(guò)渡的過(guò)程中則更加平滑，前者在Q2財(cái)報(bào)中宣布移動(dòng)收入份額超過(guò)30%，而騰訊和阿里的這一數(shù)字分別只有15%和12%（有消息稱阿里二季度該數(shù)字為19.4%），移動(dòng)搜索的變現(xiàn)能力正在增強(qiáng)，甚至出現(xiàn)了易車和汽車之家為百度阿拉丁計(jì)劃大打出手，最終一個(gè)PC，一個(gè)移動(dòng)的事情。而收購(gòu)91后百度在應(yīng)用分發(fā)上的優(yōu)勢(shì)也逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，14個(gè)用戶數(shù)過(guò)億的APP至少在數(shù)量上已經(jīng)占了先機(jī)。
騰訊在移動(dòng)端同樣也十分強(qiáng)勢(shì)，微信和手Q分別擁有4億與5億的月活躍用戶，而阿里的手機(jī)淘寶只有1.88億月活躍用戶，弱于手機(jī)百度的2億。而由社交做游戲本身是一個(gè)極強(qiáng)的邏輯連接，這也使得騰訊在手游領(lǐng)域有著競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以比擬的用戶基礎(chǔ)，這也在二季度推動(dòng)了其游戲業(yè)務(wù)淡季情況下7%的增長(zhǎng)。
可以說(shuō)，在移動(dòng)端，百度和騰訊原有的業(yè)務(wù)依舊可以保持很強(qiáng)的獨(dú)立營(yíng)收能力，但對(duì)于阿里來(lái)說(shuō)，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)帶來(lái)的影響可能更多地還是對(duì)其整體生態(tài)的促進(jìn)。
未來(lái)布局
當(dāng)然，我也相信技術(shù)不斷迭代對(duì)商業(yè)格局的影響，現(xiàn)在良好的盈利能力并不一定意味著未來(lái)依舊是會(huì)是它的時(shí)代，比如說(shuō)曾經(jīng)的雅虎，如今的微軟。
股價(jià)也更多的是對(duì)一個(gè)公司未來(lái)價(jià)值的反映，但有些時(shí)候，它同樣也是對(duì)一個(gè)好故事的回饋。
在未來(lái)布局上，馬云絕對(duì)是一個(gè)會(huì)講故事的人，讓看上去離錢最近的阿里仿佛已經(jīng)將蛋糕吃下肚了。但事實(shí)似乎正在印證我之前的一個(gè)判斷，阿里此前做的一筆筆收購(gòu)、并購(gòu)讓阿里這兩跑車變得無(wú)比華美，但是到了跑道上卻有點(diǎn)動(dòng)力不足，甚至有散架的風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)初被寄予厚望的新浪微博，現(xiàn)在看更像是一個(gè)櫥窗，所謂的社會(huì)化電商遙遙無(wú)期。之前和百度地圖、谷歌地圖分庭抗禮的高德，現(xiàn)在只能眼睜睜看著老對(duì)手百度搶下過(guò)半的市場(chǎng)份額。至于UC，除了神馬搜索外還沒(méi)有太多的動(dòng)作，倒也不好做太多評(píng)價(jià)。
最后來(lái)看，阿里的“未來(lái)生態(tài)”更多地還是由其自己來(lái)搭建，而支付寶錢包則是這一生態(tài)的核心，（支付寶錢包所屬的小微金融不在阿里IPO包含范圍內(nèi)）。而支付作為O2O中間由線上到線下跳轉(zhuǎn)的環(huán)節(jié)，是場(chǎng)景適應(yīng)能力最強(qiáng)，也是整個(gè)交易流程最必須的環(huán)節(jié)，自然也賦予了阿里在O2O上更多的可能。
但同樣，騰訊和百度也擁有著這樣的可能，騰訊剛剛發(fā)布了智慧生活解決方案，并在新版本微信中更新了“錢包”功能，進(jìn)一步強(qiáng)化支付。盡管社交和O2O、支付之間沒(méi)有太多必然的聯(lián)系，但是高用戶基數(shù)、高使用率、多使用場(chǎng)景決定了微信能夠推動(dòng)這種關(guān)系不是很強(qiáng)的連接。
百度則在百度世界上推出了直達(dá)號(hào)，一方面是想提高移動(dòng)搜索流量的轉(zhuǎn)化能力，另一方面則從搜索和地圖角度切入了改造傳統(tǒng)行業(yè)這個(gè)萬(wàn)億美金的市場(chǎng)。
在完成了互聯(lián)網(wǎng)從PC到移動(dòng)延伸之后，互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下一個(gè)引爆點(diǎn)更多地落在了改造人和人生活的周邊世界上。一個(gè)宏大方面的代表就是競(jìng)爭(zhēng)如火如荼的O2O市場(chǎng)，另一個(gè)更聚焦的方面則是方興未艾的智能設(shè)備。在這一市場(chǎng)中，阿里顯然和百度、騰訊有著一定的差距。
百度早在幾年前的百度世界上就拿出了百度云，并希望借此從技術(shù)上構(gòu)建可穿戴設(shè)備生態(tài)，現(xiàn)在已經(jīng)有了像Picooc、咕咚這樣商業(yè)化比較成功的產(chǎn)品，以及自己研發(fā)的BaiduEye、筷搜這樣概念超前的產(chǎn)品。
而騰訊則希望依托微信的社交體系從另一個(gè)角度構(gòu)建平臺(tái)，此前聯(lián)合多家智能手環(huán)只是一個(gè)開(kāi)始，由于微信的存在，騰訊進(jìn)入智能設(shè)備生態(tài)并不是一件難事。
相比之下，反倒是更被資本市場(chǎng)看好的阿里在這一方面泛善可陳。
冷靜下來(lái)看，阿里的IPO感覺(jué)更像是一場(chǎng)資本市場(chǎng)狂歡，并通過(guò)對(duì)熱點(diǎn)無(wú)比渴求的媒體傳聲筒將其放大，將無(wú)數(shù)仁裹挾其中。但真正得到真金白銀的卻可能只有那些敲鐘的人和他們背后的金主們，對(duì)于大多數(shù)人來(lái)說(shuō)，一切如同一場(chǎng)戲。
如果以阿里的估值為坐標(biāo)，那么現(xiàn)如今的百度和騰訊可能真的有點(diǎn)被低估了，尤其是前者。但倘若以百度的市值為理性價(jià)值坐標(biāo)來(lái)看，互聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)中的這份泡沫或許真的因?yàn)榘⒗锷鲜卸兊迷絹?lái)越大。
